（来源：广发微管家）达道宝
01
港股创新药
✦ 降息预期提振融资预期，海外映射催化板块热度
受到美联储降息预期提升和CXO行业热度提升，市场对于港股创新药的关注热度或将持续保持，未来行业热度或将持续受到“美联储降息+创新药重磅BD交易持续落地推进+行业盈利改善+国内创新药政策环境持续优化”不断影响和推动，中短期投资热度较高，而根据东吴证券测算2030年中国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%，港股创新药长期投资价值值得关注。
1）美国7月CPI同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。市场认为7月CPI数据整体温和，交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，目前概率高达95%。受此影响，纳指再创历史新高，美股相关生物科技板块也同步上涨，同时，融资成本的降低将进一步利好港股创新药相关企业融资便利和成本降低，热度也传导到港股创新药。
2）CXO热度或将推动港股创新药热度保持。创新药行业海外授权叠加国内市场逐步回暖，CXO有望加速发展，其中能够服务出海企业的CXO公司有望率先恢复。
02
港股红利
✦ 能源与通信央企迎来景气回升与并购催化，中长期配置价值走强
1）石油景气度回升：2025年7月，石油和化工行业景气指数回升至99.02，环比上涨1.18个百分点。行业景气整体改善主要得益于原油价格趋稳缓解成本压力，以及国内“反内卷”举措逐步落地，能源板块有望受益。
2）能源需求增加：随着“金九银十”消费旺季的临近，上下游提前备货，预计能源行业的生产热度与库存周转率将提升。
3）国企并购落地：8月4日，某通讯龙头发布公告，拟以10.8亿港元收购某香港宽带企业约14.44%股份，自2025年5月新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》以来，国企通过并购参与产业整合的步伐加快。
03
港股非银
✦ 险资长周期考核落地，分红险转型与监管优化共促保险龙头受益
长周期考核与分红险转型驱动下，或可关注港股非银板块配置价值。
1）月保费数据停发：两家险企巨头不再披露月保费收入，公司称短期数据对投资者价值不大，公司更注重价值指标，而非规模指标。该举措有利于推进险资长周期考核和长期投资。
2）香港监管优化：近期香港引入三项监管收紧措施，包括分红保单的展示上限降低、前期销售佣金减少、与香港风险资本准则框架相关的分红业务管理，措施出台后或减少竞争，或利好龙头险企。
3）预定利率下调：预计主要保险公司将在8月底前完成产品切换，预定利率调整后，分红险保底收益仅比传统险低25bps，且拥有浮动收益设计，对客户的相对吸引力更高，预计新单业务结构加速转向分红险，而分红险占比提升将进一步缓解险企刚性成本压力。
04
港股通科技
✦ 业绩驱动叠加流动性改善，港股科技板块修复动能增强
1）宏观方面，短期中美进入平和期，关税拉扯继续暂缓3个月，后续关注领导人会晤（东盟、APEC），预计在此之前宏观层面都相对缓和；
2）美联储降息预期，9月降息概率有所提升，可以侧重关注一下降息幅度；
3）科技板块逻辑，GPT5没有形成爆炸性效应，但其在编程能力、幻觉降低、降本方面实实在在有进步，目前海外市场已将关注点切到Gemini和Claude，多模态、Agent仍然将会不断有话题和产品落地；
总的来说，当前市场对科技的追逐还是在出海逻辑上：光模块、PCB和创新药，国产算力和大模型及应用都有较大预期差，静待催化出现。此外，外资目前还未明显流入中国资产，未来科技板块受益较多的还是以下游应用的互联网为主。
05
港股通汽车
✦ 供给端扰动加剧，锂价反弹助推港股汽车链行情升温
港股汽车链在成本压力缓解与估值修复双重驱动下或具备继续增长空间：
1）锂矿股拉升扰动供给：某新能源龙头企业江西项目停产触发8月11日碳酸锂涨停，带动新能源车相关板块大涨，这已是本月国内第二个重要锂资源项目出现生产中断，供给端扰动正成为推升锂价的新变量。
2）国内外电动车销量持续增长：BloombergNEF预测今年全球电动车销量将增长25%，全球电动车销量中，中国占比接近三分之二。国内受益于以旧换新政策推动达道宝，内需空间打开。
3）反内卷行情演绎深化：新能源、汽车等行业的自律减产行动已进入实质性阶段，此轮行情将经历“政策预期—产能出清—盈利释放”三阶段演绎，当前仍处于估值修复的初期，具备中长期配置价值。
06
科创50
✦ 半导体回暖叠加算力与国产替代催化，科创50或具备投资机会
1）半导体业绩回暖：国际半导体产业协会（SEMI）披露2025Q2全球半导体硅片出货面积同比增长9.6%，存储以外环节出现复苏迹象，三季度半导体预计维持旺季期。半导体占科创50权重超60%且弹性较大，有望带动科创50向上突破。
2）算力强势上涨：近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。
3）国产替代进程加速：7月31日网信办约谈国外龙头芯片企业H20后门安全风险，国内多家公司已收到官方通知，避免使用H20芯片，近期政策信号释放频繁，有助于加速本土替代进程。
07
人工智能
✦ AI催化叠加算力高景气，算力规模扩增推动产业发展
1）AI概念股集体爆发：8月12日，华为在上海2025金融Al推理应用落地与发展论坛，当日AI龙头企业盘中触及涨停，股价创历史新高。2025年8月14日至17日，世界人形机器人运动会将在鸟巢举办。
2）全球算力需求持续攀升：在生成式AI浪潮的驱动下，算力需求持续攀升，带动服务器功耗提升。北美云厂商资本开支持续扩张，国产算力产业链有望深度受益于海外映射逻辑。
3）国内算力建设投入加速：我国算力规模已跃居全球第二，仅次于美国。黑龙江哈尔滨的智算中心是全球最大的单集群智算中心，宁夏中卫的算力中心利用绿电实现节能，吸引众多互联网大厂布局。
展望后市，我们认为人工智能板块不同环节的表现有望趋于收敛，一方面人工智能产业趋势下不同环节虽然受益的节奏会有差异但方向是一致的，后续随着大模型性能的进一步提升，投资者情绪有望改善；另一方面，端侧和应用侧的投资价值较大，一旦有爆款应用出现或者互联网大厂的外卖内卷阶段性结束，国产算力和端侧相应环节有望进一步上行。最后，大国竞争的背景下自主可控的发展趋势是比较明确的，随着催化剂的出现，市场情绪都有可能阶段性升温。
08
创业板
✦ 阶段震荡整固后，创业板指动能强化有望延续上行
结构性资金活跃度提升，关注以下几点：
1）高弹性领涨：5月以来创业板涨幅明显跑赢沪深300，资金风格正自权重向成长切换，指数高β特性开始兑现，后续或仍有上涨空间。
2）改革催化：证监会8月6日强调“推出深化创业板改革一揽子举措”，继续落实第三套上市标准、完善再融资与并购规则，引导“耐心资本”流向科技成长企业。
3）细分龙头表现稳健：权重行业中，医疗服务、光模块/算力基础设施等领域半年报业绩普遍亮眼；政策支持叠加需求增长，基本面与情绪共振，板块后市表现可期。
09
芯片
✦ 半导体迎政策加码与业绩修复
板块轮动升温，资金回流提速，可以关注装备与设计双主线：
1）轮动补涨空间：自5月以来芯片指数累计涨幅落后沪深300与创业板指，板块高β特性未被充分兑现。随着科技风格升温、资金开始自高位权重板块向成长方向切换，半导体具备追赶大盘的补涨动力，量能回暖有望推动行情进一步修复。
2）政策催化持续发酵：工信部8月6日例行发布会重申“加快重点工艺设备、EDA工具国产化”，配合大基金三期资金投放节奏，为中游制造与上游装备提供长期政策托底。
3）国产替代加速：中国监管部门针对美国龙头芯片企业H20AI安全性提出严盘问责，相关互联网和政企平台被要求说明采购理由或避免使用H20。“管控背景下的安全审查”明显强化了对国产芯片替代的政策导向与市场共识。
10
医疗
✦ 创新药热潮与资金回流共振，医药板块维持活跃
1）BD驱动：2025年上半年，国内药企完成72笔海外授权，同比+38%，累计金额608亿美元，创历史新高，显著增强行业现金流与估值支撑。
2）政策驱动：国家医保局公布“五场座谈会”纪要，明确将医保大数据嵌入创新药立项、真实世界研究与支付准入流程，提出差异化价格机制和金融资本协同方案，释放长期支付支持信号。
3）龙头盈利亮眼：107家医药公司业绩预告显示，盈利企业占比近六成，亮眼业绩或强化医药板块景气提升信号。创新药板块正在从“管故事”阶段迈入“见利润变现”阶段，资金与业绩协同支撑阶段性行情。
11
稀有金属
✦ 供应收紧与政策布局共振，稀有金属板块温和上行
1）供给扰动继续推升价格：7月中国稀土出口环比下滑23%，结束此前高位趋势，海关数据显示出口急剧收紧；与此同时，2025年首批稀土采选和冶炼配额已悄然下达，无公开声明，释放供给管控指向。海外出海风险下行亦进一步加固国内供需结构。
2）政策层面强化资源安全预期：海外亦加紧布局：欧盟就《关键原材料法》第26条公开征求意见，推动回收体系立法，进一步抬高全球稀有金属战略价值。
3）需求端提振市场情绪：麦肯锡预测，至2035年全球磁性稀土需求将较2022年翻三倍；新能源车与风电装机量持续增长，有望推升上游金属需求。
12
军工
✦ 军工需求升温＋政策护航，稀缺资产受资金追捧
1）地缘催化＋采购预期：“八一”建军节后演训密集，9月3日北京将举行抗战胜利80周年阅兵，市场预期再度催化军工情绪。新一轮“十四五”规划收官，装备能力集成交付加快。国防基础设施和军用装备进入定增加速期，或存在提前预期兑现的逻辑支撑。
2）政策加码资源整合：军船资产整合提速，同步下达2025年装备采购指导目录，利好总装与核心配套企业。
3）卫星互联网成新增长引擎：8月13日中国成功发射新一批低轨卫星，推动国家卫星互联网建网进程加速，标志全国第八组组网卫星入轨。此项由国家主导的基础设施建设将显著补强军用通信与情报链条。
13
上海金
✦ 避险买盘回暖，黄金期货温和续涨
1）宏观流动性驱动：市场对美联储9月降息概率仍高达87%，交易员押注2025年降息总幅度将近60bp，推低实际利率、抬升无息资产吸引力；联储人事与贸易政策不确定性亦刺激黄金避险需求。
2）央行与全球买盘支撑：世界黄金协会最新月报显示，全球央行二季度净购金166吨，虽环比回落但仍较2010-2021年均值高41%；WGC指出，高通胀与去美元化驱动的发展中经济体持续增配黄金储备。加之高净值与散户通过ETF、金币条投资增加，全球投资需求同比跳升78%。
3）供应收紧与成本支撑：澳洲与南非部分金矿因成本高企缩减产量，矿端2025H1产量同比下降3%；刚果（金）针对贵金属出口的新关税草案亦在8月进入听证程序，潜在扰动利好金价。
14
A500
✦ 稳增长主线重塑优势，A500指数成资金首选
1）成长弹性与价值重塑：A500指数广泛覆盖行业龙头与新兴成长企业，兼具稳健与高弹性特征。当前市场风格偏向成长板块，带动资金自权重向中盘成长板块迁移，为指数带来阶段性活跃。
2）成份公司盈利兑现：多数A500成份股已披露上半年报告，88%公司实现盈利，其中约有近一半净利同比增长超过100%，显示业绩修复与成长兑现同步进行。
3）估值处于合理区间，补涨逻辑凸显：目前中证A500指数市盈率约15倍，估值处于较低分位而上涨空间尚存；相比沪深300指标等前期上涨指数，A500具备弹性配置优势。
往期回顾1. 指数周观察丨美联储降息预期强化，或提升AH股估值水平
2. 指数周观察丨AH股上周小幅调整，市场情绪边际回落
3. 指数周观察丨政策红利叠加流动性宽松预期，上证指数盘中突破3600点关口
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