美国最近发布的一系列数据显示通胀率再度上升且经济活动放缓，这再度引发了人们对这个全球最大经济体可能陷入滞胀(即经济同时面临低增长和高通胀)的担忧。
上周五公布的数据显示，在经历了强劲的假日季后，1月份消费者支出降幅创下近四年来最大，美国人对经济前景的悲观情绪日益加深。而企业也同步警告称，特朗普政府的激进关税政策将导致物价上涨。
尽管许多经济学家警告不要过分依赖一个月的数据，尤其是当数据受到严寒天气等因素的影响时。但是，如果滞胀风险在未来几个月成为现实，美联储势必将需要面临艰难的抉择——究竟是支持劳动力市场，还是中断其长达数年的抗通胀斗争。
EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“空气中弥漫着滞胀的味道。即便我们目前还没有到那一步”。
他指出，“事态发展，尤其是过去一周的事态发展表明：情绪指数正在走软，支出也在走软，对通胀的担忧——至少是通胀预期，则正在上升。”
人们情绪低落的主要原因是美国总统特朗普的经济议程。其中包括对美国最大贸易伙伴征收惩罚性关税，以及他承诺大幅削减公共支出——此举导致大量联邦工作人员遭遇失业。
软、硬数据全都发出警报瑞银投资
截至目前，最令人担忧的信号无疑来自于对经济预期和市场情绪的调查。经济学家将这些信心调查和预期指标统称为“软”数据。众所周知，它们的波动性很大，同时很容易受到新闻事件的影响。不过，虽然这些“软”数据往往无法准确预测实际经济活动的表现，但依然会被人们视作经济走向的重要“风向标”。
过去几周的数据显示，2月份世界大型企业联合会的消费者信心指数跌幅已创下了近四年来最大，反映出不同年龄段和不同收入群体的消费者信心普遍下降。对未来一年的通胀预期则升至了2023年以来的最高水平，反映出人们预期近期鸡蛋价格上涨以及特朗普计划征收关税将导致物价进一步攀升。
巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：“如果消费者信心下降，在某个时候你就会开始担心，消费实际上将是下一个受到影响的。”
大大小小的企业也已对未来发出了警告。
福特汽车公司首席执行官Jim Farley近期表示，对加拿大和墨西哥征收25%关税的提议将给美国汽车业带来 “巨大冲击”。Chipotle Mexican Grill则对鳄梨和酸橙等食品可能被征收关税提出警告。
与此同时，小型企业也报告称，他们冻结了扩张计划，提高了价格，并愈发担心自己入不敷出。根据哈里斯民意调查(Harris Poll)显示，近60%的美国成年人预计特朗普的关税将导致价格上涨。
而在“软”数据发出刺耳警报的同时，“硬”数据的表现也同样令人感到担忧。
“硬”数据是那些通过客观统计和实际交易产生的结构化数据，能更为真实地反映经济实际运行结果。而眼下瑞银投资，大多数“硬”数据（包括收入、劳动力市场和产出）均表明美国经济正在放缓。即便1月份消费者支出下降可能部分归因于南部的寒冷天气和洛杉矶的野火等特殊因素。
受服务业拖累，本月美国商业活动扩张速度已创下了2023年9月以来的最低水平；1月份零售销售额也创下了近两年来最大降幅。亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow预测模型显示，第一季度美国经济活动可能面临萎缩——尽管这一早期预测可能会在未来几个月内再度出现变化。
“硬”数据出现疲软的另一个迹象是：上周首次申请失业救济人数从220000人激增至了242000人。其中尤其令人感到不安的是，美国首都华盛顿哥伦比亚特区的申请失业救济人数比去年同期高出约四倍，这可能是特朗普裁减政府雇员和承包商勒紧裤腰带的铁证。
“这是经济衰退的开始吗？我们不会这么称呼它，”Piper Sandler首席经济学家Nancy Lazar表示。“但这种经济不确定性正在造成更疲软的背景。”
从“拜登通胀”到“特朗普滞胀”？
毫无疑问，特朗普政策变化的快速步伐，正在加剧政策不确定性，这本身就可能会给企业和家庭支出带来沉重压力。
毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“我们都坐在这里，试图过滤掉噪音，寻找经济的真实面貌。但噪音本身也有其自身的经济后果。” Swonk认为，今年晚些时候美国面临经济衰退的可能性正在上升，部分原因便是特朗普议程的顺序。
事实证明，特朗普政府那些落地最快的政策措施——提高关税、限制移民、削减联邦工作人员和合同——都容易拖累短期经济增长。而那些有益于推动经济增长的政策——他和国会共和党人正在推行的减税措施，则可能要到明年才会生效。
ING Financial Markets首席经济学家James Knightley表示：“减税和放松管制等‘利于经济增长’的政策没有取得任何进展。相反，政府一直在关注产生‘负面经济影响’的政策。”
目前，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已从今年1月20日特朗普总统就职典礼前夕触及的高点大幅回落，债券投资者纷纷开始猜测美联储将不得不从过度担忧通胀，转向更多关注经济增长。美联储官员也已开始承认，在通胀率仍然居高不下的情况下，经济增长可能出现放缓。
这种情况长期以来其实一直困扰着央行官员，他们试图竭力实现维持物价稳定并达成就业最大化的“双重目标”。但眼下，这两个目标正互相冲突：如果美联储降低利率以支持劳动力市场，将冒着引发通胀重燃的风险。然而，若长期维持高利率以抑制物价上涨，则经济可能会陷入衰退。
堪萨斯城联储主席施密德(Jeff Schmid)在周四的演讲中表示，“最近通胀率创下40年来新高，现在还不是放松警惕的时候。”他指出，商业不确定性可能拖累经济活动，美联储可能不得不在通胀风险和经济增长担忧之间寻找平衡。
目前，令许多经济数据最为担心的无疑依然是特朗普的关税政策。特朗普上周表示，计划在3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，并对中国进口商品征收额外10%的关税。
“这可能会造成重大打击，”EY-Parthenon首席经济学家Daco表示，“而且不可能一夜之间就能用国内生产来抵消这一影响——建厂往往需要数年时间。”
Daco预计未来12个月美国出现经济衰退的可能性为35%至40%，较年初上升了约5个百分点。
值得一提的是，美国上一次出现真正失控的滞胀局面是在20世纪70年代和80年代——当时物价压力的消失并非仅仅因为高利率压低了通胀瑞银投资，而是在经过多轮高利率政策后，通胀预期被彻底压低，而这一举措则对劳动力市场产生了毁灭性的影响，之后物价压力才得以消散……
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